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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
10月30日晚 ，中国国航发布三季报，前三季度公司营业收入为1298亿元 ，同比增长1.3% ，归母净利润为18.7亿元，同比增长37.3%。其中 ，第三季度实现营业收入491亿元 ，同比增长0.9%，归母净利润36.8亿元 ，同比下降11.3%。
同日 ，中国国航还公告，拟以6.57元/股的价格，向公司控股股东及关联方中航集团和中航控股定向增发 ，合计募资不超过200亿 。
三季报和定增计划宣布次日 ，中国国航A股和H股分别大跌8.07%和6.87%，市场反馈消极 。
事实上 ，中国国航前三季度归母净利润已落至三大航最末 ，其中第三季度逆势下滑，业绩明显低于预期。此外 ，公司毛利率、净利率和客座率均位列七大上市航司最末 ，主要财务指标和经营指标全面承压 。
近几年来，中国国航接连融资 ，其中A股融资210亿 ，H股融资20亿港元，但负债率仍接近88% ，明显高于南航和东航 。
值得注意的是 ，此次中国国航6.57元的定增价低于当日8.55元的收盘价达23%，这种向大股东低价增发变相进行“债转股”的操作，将摊薄其他股东权益 ，侵害中小股东利益。
三季度业绩逆势下滑 主要经营指标垫底上市航司
三季报显示 ，中国国航第三季度实现营业收入491亿元，同比增长0.9% ，归母净利润36.8亿元 ，同比下降11.3% 。
而同期，南方航空归母净利润38.4亿元 ，同比增长20.26% ，中国东航归母净利润35.34亿元，同比增幅达34.37% ，国航成为三大航中唯一净利下滑的航司 。
受三季度业绩走势分化影响 ，国内航司的竞争格局正在发生变化，三大航座次重排。
今年前三季度 ，中国国航营业收入1298亿元 ，同比增长1.3%，归母净利润18.7亿元，同比增长37.3% ，低于南方航空23.07亿和中国东航21.03亿的归母净利润 ，国航在三大航中业绩沦为垫底 。
盈利能力复苏迟缓，是国航业绩不佳的主要原因 。前三季度 ，中国国航毛利率7.06% ，净利率1.05%，不仅低于南航和东航 ，在七大上市航司中也位列最末。
更令人担忧的是 ，在拥有航线优势和运输了约1.20亿人次旅客的情况下，中国国航前三季度客座率等主要经营指标也全面落后 。
融资230亿负债率仍超南航东航 低价定增中小股东利益或受损
10月30日 ，中国国航发布公告 ，公司拟向控股股东中航集团和集团全资子公司中航控股发行A股股票，数量不超过30.44亿股 ，募集资金总额不超过200亿元 ，发行价格为6.57元/股 。本次发行募集资金拟用于偿还债务及补充流动资金。
事实上，中国国航近几年来接连对外进行融资，但公司负债率仍居高不下。
2023年1月 ，中国国航定增募资150亿元 ，用于引进22架飞机，并补充流动资金 。2024年 ，中国国航又先后向中航集团旗下公司发行H股股票募集约20亿港元 ，向中航集团发行A股股票募资约60亿元，用于引进17架飞机 ，并再次补充流动资金 。
然而 ，截至今年三季度末，中国国航负债率仍达88% ，高于南方航空和中国东航。
值得注意的是 ，中国国航此次向控股股东及关联方中航集团和中航控股的增发价为6.57元/股，较公告日前8.55元/股的收盘价折价高达23.16% 。同时 ，所募资金全部用于补充流动资金和偿还银行贷款 。
这种向控股股东低价发行股份 、变相进行“债转股”的操作 ，将摊薄其他股东权益，被市场视为可能损害中小股东利益。
三季报和定增计划宣布次日，中国国航A股和H股分别大跌8.07%和6.87% ，市场似乎已“用脚投票 ” 。
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