近期 ，美元指数的增长势头十分迅猛。

在6月24日
，美元指数达到了自去年5月以来的最高点101.8，自6月16日起累计增长了2.2% 。与此同时 ，黄金价格也跌破了每盎司4000美元的大关
。两年期美国国债的收益率与美元同步增长
，自6月16日起上升了约10个基点至4.15%，而十年期美国国债的收益率却下降了约4个基点至4.40% ，布伦特原油价格下跌了约8%。尽管市场对通胀的担忧有所减轻，但这并未导致美元走低 。

政治层面上的“再美元化”趋势或许可以提供部分解释
。

美国财政部长贝森特在6月24日接受CNBC采访时表示
，他愿意采取措施支持美元的强势，伊朗将以美元为石油贸易开具发票 ，委内瑞拉也将重新加入美元体系
，这使得市场之前流行的“去美元化 ”论调受到了挑战。然而，这些宏大的叙事难以得到验证 ，而且美元的强势并非始于贝森特的发言
，因此，美元的信用或政治因素并不足以完全解释近期美元的强势 。

预期中的美元流动性收紧可能是更为关键的推动因素。

市场在沃什首次亮相后对美联储加息的预期有所增强 ，但对于以欧洲央行为代表的非美国家央行的预期并不明显
。截至6月24日
，德国国债收益率曲线甚至比6月16日略有下降，两年期美德名义利差扩大了12个基点至约1.6% ，五年期美德实际利差也扩大了约7个基点。美欧流动性的相对差异导致欧元兑美元在此期间迅速下跌了2.1% 。

我们认为
，尽管美元指数有支撑，但其持续上涨的可能性不大
。

考虑到美国经济相较于欧洲和日本等非美国家显示出更强的韧性 ，以及下半年财政风险事件可能较少的预期，我们认为美元指数有支撑
，不会持续走弱。当然，市场最近关注的焦点变成了美元指数“是否会持续走强
” 。我们不认同美联储年内加息（甚至加息三次）的预期 ，因为总体通胀率可能已在5月达到顶峰
，二次通胀的风险较小，当前期货非商业净头寸也显示出做多美元指数的交易已经相当拥挤 ，因此我们预计美元指数不会持续冲高
，而是可能在年内在98至102之间波动
。下一份美国的通胀数据可能会成为市场调整交易思路的触发点。

本文来源：中信证券研究